原創出品 | 「創業最前線」旗下「子彈財經」作者 | 左星月編輯 | 胡芳潔美編 | 倩倩審核 | 頌文
一提起食品添加劑，很多人可能會聞之色變，總覺得添加劑就是“科技與狠活”。但事實上，隨著市場的快速發展，食品添加劑已經成為現代食品工業的重要組成部分，也是行業技術進步和科技創新的重要推動力。6月28日，主營改性塑料（一種在通用塑料的基礎上，通過加工在物理與化學性質上獲得增強的新型材料）和食品醬料及添加劑的合誠技術股份有限公司（以下簡稱“合誠技術”）更新了招股說明書，擬在深交所主板上市，由中信證券承銷保薦。
公開資料顯示，合誠技術擬募集資金總額10億元，主要用于十萬噸新材料、五萬噸食品項目以及補充流動資金。
(相關資料圖)
近年來，合誠技術的業績不斷下滑，此外，公司的研發費用率不敵同行，產品議價能力不足，盈利能力也令人擔憂。
值得注意的是，合誠技術的股東此前對上市計劃意見并不一致，曾經有股東給公司的IPO投出了“反對票”。公司還多次因環境保護問題、食品安全問題被罰。
種種問題下，合誠技術的IPO之路恐怕會走得異常艱難。
1、業績疲軟下滑，毛利率遠低于同行
合誠技術主要有兩大業務板塊，分別是改性塑料、食品醬料及添加劑。
在改性塑料板塊，合誠技術擁有多種具備高性能的高分子新材料產品，包括透氣粒子、功能性聚合物、各類工程塑料、塑料助劑等，下游應用領域覆蓋建材、燃油汽車、醫療衛生、家電等領域，主要客戶有中國聯塑、成都川路等。
食品醬料及添加劑方面，公司代表性產品包含復合調味醬、乳化增稠劑等，應用于烘焙食品、乳制品、休閑食品等領域，泓一食品、鹽津鋪子、農夫山泉等是其主要客戶。
國內改性塑料企業數量眾多，產業競爭激烈，與美歐日等發達國家相比，整體技術能力仍存在差距。而在國內食品醬料及添加劑行業，規?；髽I和小型生產企業并存，市場集中度較低，同樣面臨競爭激烈的局面。
合誠技術的業務線以及產品都是較為豐富的，但公司業績并不樂觀。
招股書顯示，2020年-2022年（以下簡稱“報告期”），合誠技術的營業收入分別為17.78億元、17.71億元和16.98億元，同比增長-4.59%、-0.38%和-4.09%；同期歸母凈利潤1.40億元、1.25億元和9375.49萬元，同比增長41.12%、-10.96%和-24.75%。營收和凈利潤均處于連年下滑的狀態。
圖 / 合誠技術招股書
合誠技術不僅業績疲軟，盈利能力也不斷下滑。
報告期內，公司的主營業務毛利率分別為17.05%、16.86%和14.97%，同樣呈現連年下滑趨勢。
值得注意的是，合誠技術采用“自產+分銷”的綜合服務平臺模式，兩種經營模式下的毛利率也不盡相同。
整體而言，公司自產模式下產品盈利能力較差，毛利率普遍低于同行平均值。而分銷模式下，公司毛利率則處于波動之中，盈利優勢并不明顯。
具體從自產產品來看，報告期內，合誠技術自產改性塑料業務的毛利率分別為27.17%、18.19%和15.83%，同行業上市公司毛利率平均值分別為28.09%、19.02%和17.35%，合誠技術毛利率不僅逐漸下滑，且一直低于同行公司水平。
圖 /?合誠技術招股書
而自產食品醬料及添加劑業務也面臨同樣的困境。
合誠技術該業務板塊包括醬料和復配食品添加劑兩種品類。
以自產醬料毛利率情況為例，報告期內，公司自產醬料的毛利率分別為33.30%、19.41%和14.14%，2022年，毛利率相對2020年直接“腰斬”，下降了19.16個百分點。而該業務的同行公司立高食品、海融科技的毛利率平均值分別為33.57%、25.51%和23.82%，遠高于合誠技術。
圖 /?合誠技術招股書
合誠技術在招股書中表示，立高食品和海融科技以經銷模式為主，直銷模式為輔，而公司采用直銷的銷售模式，主要客戶為生產型企業，議價能力相對較弱。
而從分銷產品來看，公司分銷產品主要集中于具有特定用途的中高端類改性塑料產品以及食品添加劑。報告期內，公司的分銷業務毛利率分別為12.39%、14.95%和13.60%，毛利率波動較大，且優勢并不明顯。
毛利率低，不僅意味著公司盈利能力較弱，同時也表明了公司的議價能力較低。低毛利率可能會導致公司的市場競爭力下降，從而限制公司的市場份額和業務拓展。
因此，若行業競爭進一步加劇，合誠技術的毛利率和業績表現或有進一步下降的可能。
2、研發投入連年下滑，現金分紅毫不手軟
合誠技術所在的改性塑料和食品醬料及添加劑領域，下游應用領域廣泛、客戶類型多樣。同時，下游客戶需求也不斷增長和變化。為保持公司的長期競爭力，公司必須持續進行新產品的研究和開發。
「界面新聞·子彈財經」注意到，合誠技術的研發投入卻并不能讓人滿意。
報告期內，合誠技術的研發費用分別為4140.06萬元、4086.73萬元和3819.58萬元，占當期營業收入的比例分別為2.33%、2.31%和2.25%?？梢钥闯?，無論是研發費用還是研發費用率，合誠技術均處在下滑的狀態。
和同行公司相比，合誠技術的研發費用率也一直處于低位。招股書顯示，報告期內，合誠技術的可比同行公司的研發費用率均值分別為3.39%、3.75%和3.88%。
圖 /?合誠技術招股書
除了研發投入不如競爭對手外，合誠技術在專利方面，同樣不具有優勢。
招股書顯示，截至2022年末，公司累計已取得85項專利，其中發明專利78項，實用新型6項，外觀設計專利1項。其中，僅有4項發明專利是在2020年之后取得，公司的研發效率堪憂。
值得一提的是，合誠技術的同行公司聚石化學擁有授權專利312個；道恩股份共獲得授權專利109項，在專利數量上，合誠技術也不具備絕對優勢。
合誠技術在研發投入上“扣扣搜搜”，在分紅方面卻毫不手軟。
招股書顯示，2020年和2021年，合誠技術的現金分紅金額分別為5789.45萬元和1080萬元，累計現金分紅金額高達6869.45萬元。
因此，加快研發創新步伐，提高產品創新，是合誠技術目前的重要任務，也是提高公司議價能力的重要手段，否則公司盈利能力仍有可能進一步下滑。
3、上市議案遭股東反對，食品安全問題頻現
對于一家企業來說，在IPO階段，公司上下需要擰成一股繩，積極準備各種審查。
然而合誠技術的股東卻存在不少糾紛。
招股書顯示，2022年5月5日，合誠技術召開2022年第一次臨時股東大會，審議與本次發行上市有關的議案。其中，持股7.41%的股東羅安東對本次股東大會的全部議案均投反對票。
羅安東在公司首次申報時期，亦未出具與發行有關的承諾，包括關于股份鎖定的承諾、關于持股及減持意向的承諾、關于未履行承諾的約束措施的承諾。
圖 /?合誠技術招股書
羅安東與公司之間的矛盾由來已久。招股書顯示，合誠技術長期將其部分閑置廠房租賃給羅安東實際控制的三先生物，用作日常生產經營。雙方租賃合同期限到2024年2月29日為止。
基于未來經營發展考慮，合誠技術向三先生物明確表示前述租賃合同到期后不再續租。雙方就是否提前終止關聯租賃及具體補償金額進行了協商，此前，二者未就此達成一致。
此外，為落實員工激勵計劃事宜，2020年，蔣文真、羅安東作為公司當時第一、第二大股東共同設立了三家合伙企業作為持股平臺。羅安東提出希望在合誠技術提交上市申請材料前，將其通過三家合伙企業間接持有的合誠技術1.6960%的股份調整為直接持股。此前，合誠技術與羅安東未就持股方式調整達成一致。
合誠技術在招股書中表示，羅安東與公司已就相關爭議事項妥善解決，截至本招股說明書簽署日，不存在爭議或糾紛。
然而股東糾紛給合誠技術埋下了“不團結”的種子，在利益的驅使下，羅安東是否會繼續做出阻礙合誠技術上市的行為，還是一個未知數。
此外，合誠技術還多次受到行政處罰，暴露了公司在管理能力方面存在的漏洞。
2020年3月，廣州市黃埔區水務局向子公司合誠實業出具《水行政處罰決定書》，對其未辦理排水許可手續向市政管網排放污水的行為罰款4.5萬元。
無獨有偶，2020年6月，廣州市生態環境局黃埔區分局向合誠實業出具行政處罰決定書，對其超標排放污染物的行為依法處以罰款10萬元。
眾所周知，生態環境保護是功在當代、利在千秋的事業，而企業作為生態環境的重要主體，更是責不容緩。在上市過程中，審核機構往往會對企業的環保問題重點關注問詢。
合誠技術旗下公司屢屢違規排污，顯示公司對于環境保護并不重視，很有可能成為公司IPO路上的阻礙。
在食品安全方面，合誠技術也漏洞頻出。
2019年2月，合誠實業因生產標注虛假生產日期食品的行為，被廣州市黃埔區食品藥品監督管理局依據相關規定沒收違法生產的食品“橙蓉西番蓮果味醬”80kg，沒收違法所得3791.9元，并處罰款14.28萬元。
2021年10月，合誠實業還因將其他公司生產的大豆肽粉外包裝、標簽，改換為合誠實業大豆肽粉外包裝、標簽的行為，被罰款19.5萬元。
對食品企業來講，食品安全至關重要，做好品控是企業持續經營的基礎。顯然，合誠技術在食品安全方面存在漏洞，公司的品牌信譽也會因此受到重創，更是會影響到下游客戶的信心。
多次受罰的合誠技術屢屢觸碰食品安全、環境保護的底線，這樣的企業恐怕很難讓大眾安心，讓投資者放心。
*文中題圖來自：合誠技術官網。
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