定向增發融資降低難度

11月8日，中國證監會就修改《上市公司證券發行管理辦法》《創業板上市公司證券發行管理暫行辦法》及《上市公司非公開發行股票實施細則》等再融資規則向社會公開征求意見。擬修訂的文件涵蓋主板、中小板和創業板，擬修訂內容主要包括幾方面：一是精簡發行條件，拓寬創業板再融資服務覆蓋面;二是優化非公開制度安排，支持上市公司引入戰略投資者;三是適當延長批文有效期。

近年來，定向增發融資一直是上市公司較為重要的直接融資方式，2018年、2019年定增融資規模占上市公司直接融資規模比重達到62.1%、44.5%，在定增融資繁榮的2016年，定增融資在直接融資中曾達80%。

九泰基金定增投資中心總經理劉開運認為，定增再融資政策大幅放松將會明顯降低定增投資的不確定性，提升投資者參與熱情，進而改善上市公司的融資環境。本次政策修訂，擬將定向增發發行價格由原來的不得低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的9折修改為不得低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的8折，定增投資獲得的安全邊際將明顯增加。

劉開運表示，在原有規則下一年期定增投資鎖定期為一年，由于“減持新規”約束，實際持有期延至兩年，定增投資面臨的不確定性大幅增加，同時參與資金因為周轉率下降帶來使用效率大幅下降。本次政策修訂，擬將一年期定增鎖定期由一年縮短到6個月，將顯著降低定增參與方持有期面臨的不確定性，提升資金周轉效率。

此外，在現有規則下，定向增發股份發行對象為主板、中小板不超過10名，創業板不超過5名。本次修訂將定向增發發行對象放寬至不超過35名。發行對象數量大幅增加，將顯著降低單個定增項目投資門檻，有利于定增基金通過分散化投資構建投資組合，降低定增投資基金因過度集中持股帶來的波動風險。

融通創業板指數基金經理蔡志偉認為，再融資政策大幅松綁，有利于發揮資本市場的直接融資功能，也體現了進一步推進創業板注冊制市場化改革的思路。(周 琳)

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