貨幣政策呈“寬信用、緊貨幣”格局

繼4月26日央行重啟公開市場操作(OMO)開展1000億元逆回購操作，適量對沖當日逆回購到期量后，昨日，央行再次開展400億元7天期逆回購操作，中標利率為2.55%，當日有400億元逆回購到期，完全對沖當日到期量。據計算，本周累計凈回籠資金達2700億元。

中國人民大學重陽金融研究院高級研究員董希淼昨日對《證券日報》記者表示，本周初，市場流動性較上周更為趨緊，上周三降準政策落地實施后，流動性緊張局勢邊際上略有緩解，但并未呈現出明顯好轉跡象。目前的政策安排更像是對一季度“寬貨幣、緊信用”的對沖，呈現出“寬信用、緊貨幣”格局。

盡管央行已于近日實施了定向降準，但市場的流動性整體仍處于偏緊態勢。數據顯示，昨日上海銀行間同業拆放利率(shibor)除9個月期出現小幅下降外，其它均出現不同程度的上漲。

究其原因，中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫昨日對《證券日報》記者表示，一是降準釋放的增量資金很少。按照央行之前的降準公告顯示，除去9000億元資金用于置換中期借貸便利(MLF)款項，其余4000億元新增資金主要用于對沖月末的稅期影響。因此，實際上真正新增的資金量非常有限。二是最近幾日美國10年期國債收益率強勢走高，已突破3%風險警戒線，帶動美元指數強勢回升，再次站穩91上方，國內部分“熱錢”和短期跨境資本流向美國，增加了國內資金面緊張情況，帶動短期利率上行。“事實上，自央行4月17日公布降準前后，狹義上的金融體系流動性已經出現驟然收緊的局面，隔夜資金利率一度飆升至18%，與此前略偏寬松的貨幣環境截然相反。這種”對沖“的操作，也表明央行不希望給市場傳遞出貨幣政策基調已經改變的信號。”董希淼認為，本次央行用 9000 億元的“便宜”準備金臵換成本較高的MLF，能夠有效減輕銀行負債端的成本壓力。某種程度上來看，這也是貨幣政策回歸常態之舉，即由前幾年創新政策工具投放基礎貨幣，轉為使用傳統工具提升貨幣乘數?？梢灶A見，類似的臵換操作未來或將時常發生。

展望5月份短期流動性趨勢，董希淼預計，流動性緊張局勢較4月中下旬或有所緩解，但央行維持流動性緊平衡的操作或將重啟。

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