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4 月29 日公司發布2022 年報和2023 年一季報：2022 年實現營業收入293.9億元，同比+52.3%，實現歸母凈利潤12.96 億元，同比+40.4%，實現扣非歸母凈利潤12.09 億元，同比+67.4%。2023Q1 實現營業收入61.3 億元，同比/環比分別-12.0%和-23.6%，實現歸母凈利潤1.72 億元，同比/環比分別-48.0%和-40.5%，實現扣非歸母凈利潤0.87 億元，同比/環比分別-72.5%和-69.4%。
三元前驅體出貨量同比高增且以超高鎳為主，四氧化三鈷出貨量同比下滑。
2022 年公司三元前驅體出貨量15.2 萬噸，同比+67.3%，位居全球第二；8系及以上產品出貨量11.5 萬噸，同比+109%，占比75.3%，提升15pct，其中9 系產品出貨量9.1 萬噸，同比+150%，占比60%，大幅提升20pct；新一代梯度核殼前驅體和高電壓三元前驅體出貨量分別5250 和5274 噸。四氧化三鈷出貨量1.5 萬噸，同比-7.9%，全球市占率近20%，位居全球前三。
2022 年三元前驅體單噸盈利同比略有下降。2022 年三元前驅體單噸毛利1.9萬元，同比-0.2 萬元，其中上下半年分別為2.1 和1.8 萬元，較2021 下半年2.4 萬元均有下滑，主要受終端需求增速下行導致產能利用率降低影響。四氧化三鈷單噸毛利3.3 萬元，同比+0.1 萬元，正極材料單噸毛利1.8 萬元，同比+0.3 萬元。
產線安全事故和產業鏈去庫存致2023Q1 業績出現較大擾動。Q1 公司四氧化三鈷出貨量1541 噸，同比-70%。2023 年1 月初，子公司格林美鈷業生產鈷產品的輔助工序錳銅綜合回收提純車間失火，未造成任何人員傷亡，鈷產品制造的核心工序設施沒有受到影響，3 月始復工復產，單月生產超1,540 噸。受中國新能源行業產業鏈去庫存的影響，Q1三元前驅體出貨量2.4萬噸，同比-22%，Q2 開始快速恢復增量，計劃銷售4.5 萬噸以上。
印尼青美邦鎳資源項目成功完成調試與產能爬坡。全年預計出貨2.6 萬金屬噸。Q1 實現出貨4,500 余噸，實現銷售收入8,335 萬美元，毛利率超過30%，全年預計出貨超2.6 萬鎳和2200 噸鈷，其中Q2-Q4 分別計劃出貨0.6、0.77、0.81 萬金屬噸鎳。項目從4 月份開始實現規模效益，預計將貢獻良好收益。
投資建議：預計公司2023-2025 年實現凈利潤24/29/31 億元，對應市盈率分別為15/13/12 倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：新能源車銷量不及預期、技術路線變動風險、鈷鎳價格大幅波動、新項目建設不及預期、安全事故風險等。
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